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金发科技 国内改性塑料龙头,新材料业务快速增添
作者:mxvxd.com  更新时间:2018-12-11

国内最大的改性塑料企业,对接上游周期和下游消费。公司1993年成破,以家电改性塑料为基础,逐步发展了车用改性塑料、降解塑料、特种工程塑料以及碳纤维复合材料等。公司业务上游对接石化品PP、ABS等,下游对接家电、汽车部件。目前公司领有200万吨的改性塑料产能,改性塑料年产量达到140万吨以上。2017年公司业绩有所下滑,重要是原材料价格上涨侵蚀了公司部分利润;今年3季度后,原油价格高位回落、石化品价差逐步缩小,公司的毛利率有望逐渐回升至18-20%之间。2019年是炼化行业产能投产的大年,石化行业竞争加剧,石化品利润仍有压缩空间,产业链利润有望从原材料端流向下游加工环节,公司有望受益于原材料价钱下跌带来的毛利润晋升。

    花费范围需要增速下降,公司订单无忧。2018年1-10月份,下游主要的破费范畴家电和汽车均表现疲软。1-10月全国汽车销量同比浮现-0.1%的增长,家电类产品销售增速也明显下滑。咱们认为2018年的家电和汽车需求已经是最差时代,2019年公司下游需求情况将逐渐转好。上半年行业受到信贷收紧、需求下滑等多因素影响,行业进入艰难时期。公司受环保、资金收紧的影响不大,订单充裕。公司上半年开始器重现金回款跟订单品德的管理,保障了业务的毛利率水平。

    新材料进入放量期,大范畴回购计划彰显公司信心。上半年公司可降解塑料的销量增速达到101%,产品进入了放量期。目前可降解塑料年产量仅2-3万吨,大部分销往海外,产量提升空间还很大。上半年公司特种塑料实现销量0.42万吨,增速到达40%,特种塑料在建产能仍有1万多吨,销量增添可持续。预计全年可降解跟工程塑料业务的可给公司来带1亿元以上的毛利润增量,随着在建产能逐步实现投产,未来新资料业务仍有翻倍的增加空间。公司11月份公布了回购盘算打算,回购金额在10-20亿元之间。目前公司账面现金充足,保障了回购计划顺利履行。

    盈利猜想。预计公司2018年-2020年净利润分别为9.28亿元、14.12亿元、16.23亿元,对应PE辨别为14.1倍、9.3倍、8.1倍。参考同类型公司PE估值中枢约为15倍,公司股价公平区间为5.1元-5.4元,给予“谨慎推荐”评级。

    危险提示:下游须要不迭预期;原材料价格大幅上涨。